Phát biểu của Schmid: Tín hiệu 'Higher for Longer' và cú sốc cho thị trường Crypto
Tối qua, khi đang kiểm tra hợp đồng thông minh của một dự án L2 mới trên Goerli, tôi nhận được notification từ Bloomberg: Fed’s Schmid bảo lạm phát vẫn trên 2%, thị trường lao động ổn định, và lãi suất có thể tiếp tục tăng. Ngay lập tức, tôi mở tab DXY (US Dollar Index) và thấy nó nhảy từ 103,2 lên 103,8 trong vòng 20 phút. Bitcoin, vốn đang giao dịch quanh 42.000 USD trên sàn Binance, giảm 3% trong cùng khung giờ. Đây không phải lần đầu tiên tôi thấy kịch bản này. Năm 2022, khi Terra sụp đổ, tôi đã viết 30 bài phân tích về cơ chế stablecoin và nhận ra một điều: thị trường crypto cực kỳ nhạy cảm với lời nói của Fed. Nhưng lần này, có gì đó khác.
Nếu bạn theo dõi crypto trong 6 tháng qua, chắc chắn bạn đã nghe câu chuyện ‘ETF được phê duyệt, dòng tiền tổ chức sẽ đổ vào, và Bitcoin sẽ lên 100.000 USD’. Thực tế, sau khi Bitcoin ETF spot được SEC phê duyệt vào tháng 1/2024, dòng vốn ròng vào các quỹ ETF chỉ đạt khoảng 4 tỷ USD trong tháng đầu tiên, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng 10-15 tỷ. Và song song đó, thị trường lao động Mỹ vẫn rất nóng: nonfarm payrolls tháng 12 đạt 216.000, vượt dự báo. Lạm phát lõi PCE vẫn ở 2,9%, trên mục tiêu 2%. Điều này khiến Fed không thể cắt giảm lãi suất sớm. Schmid chỉ là người nói ra điều mà nhiều đồng nghiệp của ông đang nghĩ. Nhưng với crypto, đây là tín hiệu rằng kỳ vọng ‘giảm lãi suất Q1’ có thể là ảo tưởng.
Hãy nhìn vào dữ liệu on-chain. Trong 7 ngày qua, stablecoin supply trên các sàn giao dịch tập trung (Binance, Coinbase, Kraken) giảm 2,3%. Điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư đang rút thanh khoản khỏi thị trường, chờ đợi một tín hiệu rõ ràng hơn. Open Interest của Bitcoin futures trên CME cũng giảm từ 9,5 tỷ USD xuống 8,8 tỷ USD. Funding rate trên các sàn vĩnh viễn đã chuyển sang âm nhẹ trong 3 ngày liên tiếp, cho thấy tâm lý short đang chiếm ưu thế. Khi tôi xem xét correlation giữa DXY và BTC trong 90 ngày qua, nó là -0,72 – một mối tương quan nghịch rất mạnh. Điều đó có nghĩa là mỗi lần DXY tăng, Bitcoin thường giảm. Và phát biểu của Schmid chính là chất xúc tác cho DXY tăng.
Tuy nhiên, tôi muốn đưa ra một góc nhìn contrarian. Thị trường crypto đã từng vượt qua nhiều chu kỳ thắt chặt của Fed. Năm 2018, khi Fed tăng lãi suất lên 2,5%, Bitcoin giảm từ 17.000 USD xuống 3.200 USD. Nhưng năm 2020, sau đại dịch, Fed bơm thanh khoản và Bitcoin tăng lên 60.000 USD. Lần này, sự khác biệt là dòng tiền tổ chức đã thực sự tham gia thông qua ETF. Các quỹ như BlackRock và Fidelity đã mua hơn 200.000 BTC trong 2 tháng qua. Họ không quan tâm đến biến động ngắn hạn của lãi suất. Họ đang xây dựng vị thế dài hạn. Hơn nữa, số liệu on-chain cho thấy số lượng BTC trên các sàn giao dịch đã giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm - khoảng 2,3 triệu BTC - báo hiệu áp lực bán đang giảm. Vậy nên, phát biểu của Schmid có thể chỉ là tiếng ồn tạm thời.
Dựa trên kinh nghiệm audit hợp đồng thông minh từ năm 2017, tôi từng thấy những cú sốc vĩ mô tạo ra cơ hội mua vào tốt nhất. Khi FTX sụp đổ vào tháng 11/2022, Bitcoin chạm đáy 15.500 USD, và tôi đã khuyên các nhà đầu tư tổ chức mà tôi tư vấn mua mạnh. Lần này, nếu Bitcoin giảm về vùng 38.000-40.000 USD, đó có thể là một vùng tích lũy hấp dẫn. Nhưng cần thận trọng: nếu lạm phát Mỹ bất ngờ tăng trở lại trên 3,5% và Fed phải tăng lãi suất thêm, crypto có thể giảm sâu hơn. Hãy theo dõi chỉ số Core PCE tháng 1 sẽ công bố vào ngày 29/2 và bài phát biểu của Powell vào tháng 3. Đó sẽ là những tín hiệu định hướng cho thị trường trong quý 1.
Kết luận của tôi: thị trường crypto đang ở giai đoạn đi ngang tích lũy. Phát biểu của Schmid là một lời nhắc nhở rằng câu chuyện ‘Fed sắp cắt giảm lãi suất’ chưa chắc đã xảy ra trong nửa đầu 2024. Nhưng với những ai đã trải qua các chu kỳ trước, đây chỉ là một chương khác của cuốn sách. Hãy giữ một phần tiền mặt, sẵn sàng mua vào khi có panic, và tập trung vào các dự án có fundamentals mạnh (như Bitcoin, Ethereum, và một số L2 thực sự có hợp đồng thông minh an toàn). Còn lại, hãy để thị trường nói lên tiếng nói cuối cùng.